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纠结的“2012”钢市硝烟弥漫

发布时间:2011-12-27 09:53:09
 

“花落随风逝,前尘梦以空”,同样站在年末的时间点上,笔者去年与今年的心态截然不同,原本对2011年钢材市场极为乐观的幻想却被无情的事实所粉碎。面对即将踏入的2012年,作为普通投资者,以史明鉴,认清钢材市场本质,从本质出发,探究钢材市场发展规律依然是明智之举。

“易增难减”的钢铁产能

钢材市场本质究竟是何?从金融理论来说,究竟是买方市场还是卖方市场?这将很大程度上决定钢价未来会如何演变?

2001—2010年是中国钢铁工业发展的黄金十年,2001年粗钢产量仅1.48亿吨,而2010年粗钢产量达到6.27亿吨,年复合增长率高达17%,而如此欣欣向荣的背后,产能过剩、设备老化、行业无秩序等问题接踵而来,几次的行业整顿依然未见其效,粗放增长发展模式的后遗症依然严重。

2011年,我国新增高炉63座,产能合计8559万吨,年初我国粗钢月产量便达到5987万吨,远高于2010年的最高产量,随后数月皆处于如此高位,最终在6月后开始有所回落。最新数据显示,2011年10月份,我国粗钢产量为5467.3万吨,平均日产水平为176.36万吨,环比下降12.64万吨,比1—9月份平均日产水平192.58万吨,下降8.42%,但全年产量预计仍将达到6.9亿吨左右,较上年增长达到10.08%,显示出钢材市场产量依旧在高水平增长。

尽管2010年已淘汰落后产能炼铁3122万吨,然而大多数钢厂采取“等量置换、以小换大、以旧换新”的策略,全年钢铁企业产能几乎有增无减,即使随着前一轮钢铁产能投放周期临近尾声,加上行业调控与“十二五”规划,2012产能增速有望放缓,但面对庞大产能基数的存在,市场压力依旧颇重。

同样,过剩严重的局面更清晰地反映在库存市场上。近几年随着产能的不断释放,2009、2010、2011库存高点逐年被刷新,从1200万吨到现今的2011万吨。而高点的产生时间基本在第一季度,显然由于对每年经济的过于乐观预期以及钢价的不断攀升,钢企产量都会在第一季度呈现爆发式的增长,而过了旺季,市场发现库存还在高位,真实需求不旺,整个下半年产量维持低位,则开始消化库存,而目前正是如此局面。

随着“金九银十”暴跌行情的出现,市场信心遭受严重打击,钢厂减产、钢贸商减持货源,推动国内钢材市场库存量持续走低。而进入12月份以后,随着北方需求基本停滞、南方需求减弱,截至12月2日,大中型城市钢材库存总量已连续8周下降,总量为1294.91万吨,环比下降1.42%,其中,螺纹钢库存环比下降1.74%,为483.61万吨,虽与年初的770多万吨相比,有了较大幅度的回落,但与去年同期(2010年12月3日)相比仍增加62.155万吨,预计近期终端采购量将保持在低位,且呈弱势下降趋势。

产能高速增长、库存居高不下的状况没有发生根本性转变,全行业运行的矛盾依然尖锐。而不到万不得已,钢厂一般不会出现长时间的停产局面,最常见的是设备检修,因为高炉一旦停产再恢复生产成本非常高,对于多数钢厂来说,即使亏损也要继续生产,否则亏得更多,而这最终导致目前钢铁产能易增难减的局面。

总体来看,2012年的钢材市场仍将处于买方市场格局,供应面压力依旧较大,但产能释放节奏是否会类似于近几年,2012的库存运行局面是否会重现今年的情况呢?这就需要从房价、通胀两个问题进行探讨。

“双控——房价、通胀”下的需求空间

一般来说,钢材价格走势是在钢材需求、钢铁生产、钢材成本等诸要素相互作用、相互影响下形成的,但历史经验告诉我们,由于特殊的价格传导机制,钢铁企业的产量减少通常滞后于钢价下跌,而产能复产通常和钢价回升时间相差无几。同样,库存高位滑落的同时,钢价一起下滑的情况频有发生,显然钢价对产能的指导性显得更为有效,反之却远远不如。因此,判断钢价的重任只能落在对需求面的分析预期。

中国当前钢材的大部分需求被房产和基础建设所占据,建筑钢材需求是钢材需求的主导力量,而目前房地产市场受到史无前例的调控,新开工面积增速已经明显下降,直接导致建筑用钢材投资性需求和消费性需求双双缩减,“限购令”、“限价令”等手段频出,更显示出此次政府对于降低房价的决心。

楼市降价、成交量下滑使得房地产商直接面对利润大幅下降、资金面紧张的局面,而银行贷款的收紧更是雪上加霜,一些小的开发商皆处于破产边缘,投资增速下滑避无可避。同时,资金面断裂已从房地产开发商传导至钢贸商及钢厂,部分钢贸商已经不愿意进货、供货,钢厂同样放缓产能释放。可以预计的是,今年年初那般创出天量库存的局面在2012年将不复存在。

12月9日召开的中共中央政治局会议再次提出,明年要坚持房地产调控政策不动摇,促进房价合理回归,显然对于明年行业调控政策松动期待再度落空,房地产开工面积下降、投资增速放缓的局面将会延续,对后期建筑钢材走势看淡的预期维持不变。当然,对于2012年的钢材需求也不必过于悲观,以保障房建设来看,1000万套中有300万套只是刚开挖,建筑类钢材消费在2012年仍有望得到一定维持,加上今年以来由于高铁事故,很多基建项目都纷纷放缓建设步伐,2012年也存在重新恢复的概率,因此明年钢材需求增速放缓的程度存在较大变数,钢价下行空间或将有限。

2011年,通胀问题犹如达摩克利斯之剑悬挂于中国市场。为应对通胀,今年上半年中国频繁出台调控政策收紧银根,而近期CPI连续几个月高位回落,显示出宏观调控已经取得了阶段性的成果。钢材的金融属性现今已经成为影响钢价的不可或缺的因素,资金充裕时,钢价的强势及涨幅超出想象;资金紧张时,钢价或长时间低迷。明年货币政策是否转向将对钢价的运行有着不可忽视的指导作用。

随着持续走低的经济增速及居民消费价格同比涨幅拐点的出现,市场对货币政策放松的预期越来越强。11月中国PMI为49%,为2009年来的首次低于50%。由于PMI与GDP具有高度相关性,且其转折点往往领先于GDP几个月,似乎已然预示未来几个月里中国经济增速或将有所放缓。不过,考虑到外部流动性总体充裕,笔者认为,央行将视经济运行态势来实施稳健的货币政策,加大预调、微调力度,在确使通胀得到巩固的同时维持经济增速,但总体来看,明年第一、二季度的市场仍会较为压抑。

弱化趋势下的钢材成本

对于钢价的分析肯定离不开对其成本因素的预计。高企的铁矿石价格是导致目前市场普遍对于钢价看空程度有限的最大缘由。铁矿石价格在过去十年翻了两番,而钢价上涨仅1倍左右,铁矿石价格几乎被三大巨头所垄断,最新的季度定价模式更是深刻体现出这一点。今年第三季度,铁矿石季度定价均价约为175美元/吨,处于铁矿石协议价的历史最高区间,但与此同时,今年以来,进口矿石库存屡创新高,全然不顾钢铁淡旺季规律。

截至11月末,我国主要港口铁矿石库存量为9733万吨,同比增加2571万吨,增幅为35.9%。而面对中国经济增速放缓、国际债务危机不断,近亿吨铁矿石港口库存明年所带来的压力恐超出其他任何时候,铁矿石价格高位回落几乎已经成为定局。国际三大矿山企业之一的淡水河谷主动下调四季度铁矿石协议价格,更是加重了市场对后期看空的气氛。随着明年终端需求强度减弱,可以预计进口铁矿石价格将维持向下调整的态势,去库存化仅刚刚开始,2012年矿价可能出现5%—10%的跌幅,对钢材成本支撑点位也将有所下移。

2012年钢材走势展望

2012年的中国钢铁行业是承上启下之年,“十二五”规划的指导下钢铁行业整顿是否会有效、结构性过剩能否有所好转还需进一步观察。而在经历了一波惨痛的下跌行情后,钢厂产能释放热情短期必然受到严重抑制,然而由于宏观面以及行业调控的严峻,明年钢铁需求大幅减少依然是大概率事件。2012年钢价将会一直处于受压抑的状态,并且不排除在突发性金融事件以及中国房地产市场持续低迷的双重打击下完全进入“3”时代的寻底阶段。